来源：浙股

　　2022年狂揽47.36亿元净利润，登顶生物疫苗板块 “盈利王者”；

　　2025年巨亏3.98亿元，出现近十年第一次亏损。

　　首富钟睒睒持股73.53%的万泰生物，业绩、股价都走出了惊心动魄的过山车行情。

　　2019年底，国产唯一二价 HPV 疫苗 “馨可宁” 获批上市，万泰生物拿到打开财富大门的钥匙。

　　2020年4月，万泰生物在上交所上市，发行价8.75元，2021年10月最高涨到344.7元，涨幅近40倍。最高市值近1800亿元（最新492亿），成为A股炙手可热的白马股。

　　2020-2022年，国内HPV疫苗市场 一针难求，供需严重失衡。作为国产独苗，“馨可宁” 凭借85%以上的毛利率，成为万泰生物的 现金奶牛。2022年，疫苗业务收入突破50亿元，贡献了超七成利润。

　　新冠疫情的爆发，为万泰生物送上另一个增长引擎。2021-2022年，新冠抗原、抗体试剂出口与国内需求集中暴发，诊断业务收入飙升至60亿元以上，毛利率高达90%。

　　双轮驱动下，万泰生物业绩一飞冲天：2020年净利6.77亿元，2021年20.21亿元，2022年飙升至47.36亿元，两年暴涨超6倍。

　　2023年起，中国多地启动HPV疫苗集采，二价疫苗价格从300元/支，最低降至27.5元/支，毛利率瞬间从85%暴跌至20%以下。

　　价格雪崩的同时，市场格局生变。2022年底，默沙东九价HPV疫苗扩龄至9-45岁，直接抢占二价高端人群，万泰生物二价疫苗销量2024年同比暴跌42.4%。

　　更致命的是库存危机。由于万泰生物前期大举扩产，二价HPV疫苗库存超千万支，大量近效期产品无法销售。2025年，公司计提超2亿元库存减值。

　　此外，疫情消退后，新冠诊断试剂需求断崖式下跌，2024年诊断业务收入仅16亿元，较2022年的60亿元缩水超70%。毛利率大幅下滑的同时，新冠相关生产设备、原材料大量闲置，2025年，万泰生物进一步计提资产折旧、报废减值，最终巨亏3.98亿元。

　　在万泰生物的暴涨暴跌中，谁赚到了大钱，谁又套在了山巅？