伊戈尔·佩吉奇表示，即使人工智能（AI）热潮破裂，其后果也不会像互联网泡沫破裂那样灾难性——但其冲击波仍将广泛可感。

　　这位银行家兼科技投资者新指南《科技资金》的作者说，大型科技公司前所未有的主导地位将限制任何市场下行的程度。

　　佩吉奇强调，与埃克森美孚、通用汽车和IBM等过去的领军企业相比，如今Alphabet和微软等公司拥有更强的“客户粘性”。

　　他表示，大型科技公司几十年来一直保持主导地位，部分原因在于它们的平台模式赋予了它们“几乎无限的价格权力”，使它们“几乎不可撼动”。

　　换句话说，随着时间的推移，它们通过为自身生态系统争取到大量用户、应用开发者、硬件供应商、广告客户和其他参与者，已经牢固地确立了地位。如今，它们可以轻松提高收费，而新进入者则难以从它们手中夺取市场份额。

　　佩吉奇还指出，苹果、Meta及其竞争对手已成功应对了多次技术变革，例如从台式电脑到移动设备的过渡，以及从本地IT设备到云托管的转变。

　　此外，大型科技公司还在向市场投入巨额资金，这使得它们能够同时进行多项重大押注，并为自身投资提供资金，而非依赖成本高昂的外部融资。佩吉奇将此描述为抵御竞争对手的“防护墙”，尤其是在这场以“巨大基础设施成本”为特征的AI竞赛中。

　　历史的回响

　　佩吉奇将当前的AI热潮与互联网泡沫进行了多次比较。他表示，两者的相似之处包括一项颠覆性技术、主要参与者之间的合作与融资协议、网络基础设施的扩建，以及“极端”的估值。

　　尽管如此，佩吉奇认为，AI崩盘“不会像互联网泡沫破裂那样具有毁灭性”。

　　他表示，任何市场下行都将更短暂、不那么严重，因为当今的科技巨头拥有利润丰厚的核心业务。这意味着，即使它们在AI领域的押注失败，它们的股价也不会彻底崩盘。

　　此外，由于它们对银行融资的依赖有限，它们不太可能出现流动性紧缩或引发金融危机。他还表示，投资者在选择购买哪些AI股票时也变得更加挑剔，而非像过去那样争相买入任何名称中带有“．com”的公司。

　　不过，佩吉奇也提出了一些担忧，其中包括有太多公司在花费巨额资金竞相开发出最好的AI模型，而市场最终可能只能容纳其中的少数几个。

　　他还指出，随着追踪标普500指数等按市值加权（因此高度集中于“科技七巨头”）的指数基金兴起，有海量投资者资金被押注在了少数几只科技股上。

　　“当市场真的下跌时，很难找到避风港，”佩吉奇说。“如果你把钱留在股市，而AI股票下跌，那将波及一切。”

　　他指出，如果OpenAI、xAI和Anthropic等AI巨头上市并被纳入指数，从而增加散户投资者对AI的风险敞口，这个风险只会变得更大。

　　佩吉奇表示，考虑到大型科技公司的自给自足能力、巨大资源和多元化的业务领域——这些因素应能限制其下行风险，并保护其免受行业冲击——持有大型科技股“或许是从AI中获益的最安全途径”。

　　例如，他赞扬了苹果的做法，即不投入数千亿美元用于微芯片和数据中心，而是观望AI竞赛的进展，通过与其他公司合作或收购专业技术来利用这项技术。

　　他表示，苹果或许不是“最令人兴奋的公司”，但对投资者而言，持有苹果股票是一种“明智且相当安全的策略，且无需烧掉太多资金”。