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　　在地缘局势紧张的影响下，3月以来，国际原油价格走势强劲，其中布伦特原油期货一度逼近120美元/桶，最新仍在105美元/桶左右。在原油价格大涨的带动下，多个受益板块表现强势，3月以来煤炭板块累计涨逾6%，煤化工板块涨逾22%，石油开采板块累计涨近15%。

　　业内人士表示，中东地缘冲突持续加剧，霍尔木兹海峡航运受阻，导致近期国际油价持续飙升，短期油价或继续冲高。受益于油价上行的行业大致可以分为四类：直接受益于油价上涨的板块、受益于替代效应的板块、顺价能力强的板块和具有抗通胀属性的板块。

　　● 本报记者 吴玉华

　　国际油价飙升

　　近期，国际原油价格表现强势。数据显示，截至北京时间3月20日17：30，NYMEX原油期货主力合约、ICE布伦特原油期货主力合约分别报95.82美元/桶、105.77美元/桶，3月以来均累计涨逾42%。3月以来，国际原油价格大幅波动，NYMEX原油期货主力合约、ICE布伦特原油期货主力合约均一度逼近120美元/桶，振幅分别为74.72%、59.76%。

　　方正中期期货首席石油化工研究员隋晓影表示，中东地缘冲突持续加剧，霍尔木兹海峡航运受阻，中东原油出口面临重大影响，同时近期中东部分炼厂、油田及港口均遭受袭击，中东更多的石油设施也面临被攻击的风险，市场对原油供给的担忧持续加剧，造成近期国际油价持续飙升。

　　“此次中东地缘风险事件对短期油价的影响较为显著，如果霍尔木兹海峡断航持续时间继续延长，将倒逼油田关停，原油市场短期供应急剧下降，近端原油市场的供需错配进一步加深，助推油价继续上行。”一德期货能源化工分析师许鹏艳表示，事件持续时间越长，中东上游的产能损失就越严重，届时对油价的影响将从短期冲击演变为中长期产能缺失，油价也会长期维持在高位。

　　隋晓影表示，美国暂时放松对俄油制裁，国际能源署成员国联合释放4亿桶战略石油储备，但在霍尔木兹海峡航运仍然大部分受限的情况下，其他手段暂时无法完全弥补原油供应缺口，在此背景下，油价仍将维持强势格局。而后续油价的走势也取决于中东局势的演变，若中东局势仍然紧张且霍尔木兹海峡航运继续受阻，原油仍具备上行动力，一旦局势出现缓和或霍尔木兹海峡航运出现恢复，油价存在高位回落风险。

　　华泰证券研究所策略首席分析师何康表示，从多个维度看，本轮冲突可能是中东1979年来波及范围最广、烈度最高、造成经济代价最大的，石油和能源出口出现“物理性”减产、减供最严重的一次。

　　“展望后续，短期油价或继续冲高。”兴业证券首席策略分析师张启尧认为。

　　多个板块受益走强

　　在3月以来国际油价持续走高的同时，A股市场多个板块也出现不同程度的反应。包括直接受益于高油价的上游能源相关产业，如石油开采等；受高油价推动的能源替代板块，如煤炭、新能源等。

　　具体来看，数据显示，截至3月20日收盘，3月以来煤炭板块累计上涨6.33%，煤化工板块累计涨逾22%，石油开采板块累计涨近15%，同期上证指数、深证成指分别累计下跌4.94%、4.34%，前述几个板块走势大幅强于大盘。煤炭板块中，中煤能源累计涨逾22%，兖矿能源、中国神华、陕西煤业、淮河能源均累计涨逾10%，兰花科创、陕西黑猫均累计涨逾8%。煤化工板块中，金牛化工累计涨逾72%，宝丰能源累计涨逾33%，金煤科技累计涨逾11%。石油开采板块中，*st新潮累计涨逾32%，广汇能源累计涨逾21%，中国海油、中国石油均累计涨逾12%。

　　从资金面来看，数据显示，截至3月19日，3月以来多数煤炭、煤化工、石油开采板块中的股票获得融资净买入，其中宝丰能源融资净买入金额超31亿元，中国石油、中国海油、广汇能源融资净买入金额均超3亿元，洲际油气、陕西黑猫、蓝焰控股等股票融资净买入金额均超1亿元。

　　何康表示，霍尔木兹海峡封锁风险加剧全球能源供应链脆弱性，原油及化工品价格面临显著上行风险。受益于油价上行的行业大致可以分为四类：第一，直接受益于油价上涨的板块，主要为石油开采、天然气开采等；第二，受益于替代效应的板块，如煤炭开采、新能源整车、新能源发电等；第三，顺价能力强的板块，如油服工程、水泥、化学原料、个护用品等；第四，具有抗通胀属性的板块，如养殖业、一般零售等。

　　“复盘2010年以来各行业绝对收益、相对收益与油价相关性，正相关性居前的行业主要集中在有色、煤炭、石油石化、化工、钢铁、机械、新能源、农业等。”张启尧表示，其中，油价上行受益的逻辑可以归纳为以下三类：直接增厚利润，油价上涨直接增厚原油开采、油服设备、油运等上游能源相关产业的利润，带来盈利弹性；能源替代，高油价下，煤炭、燃气、煤化工、新能源、生物燃料（大豆等）等其他能源的经济性凸显，受益于能源替代逻辑下的需求上升；成本驱动型上涨，原油价格上涨推高化肥、农药的生产成本，进而通过农产品种植成本传导机制推高其价格。

　　“高油价下的受益行业较为稀缺。”方正证券策略首席分析师袁稻雨表示，高油价初期，往往是防御型行业，如银行、电力，或受益于通胀的石化、煤炭、农化表现较好；油价确立顶部开始回落之后，成长科技板块开始有所表现。

　　中长期油价预期分歧凸显

　　在短期油价表现强势的情况下，应如何看待短中长期的油价走势？

　　“短期来看，在地缘冲突得不到有效缓解的假设下，供需失衡的情况将继续恶化，推动近端油价继续上行，直至下游需求端被迫下降实现供需硬平衡，油价的上涨才会出现阶段性的缓和。”许鹏艳认为，长期来看，如果中东供应持续中断，市场不得不投资高成本的油田来满足市场的远端需求，则会推升原油市场的边际成本，表现为原油远端价格的抬升。从当前油价的表现来看，此次地缘事件主要影响的是近端原油市场。

　　隋晓影认为，长期来看，目前油气上游投资持续处于低景气周期，石油供应长期受地缘局势冲击呈现脆弱性，供给缓冲能力不足；全球主要央行维持货币宽松政策，叠加部分经济指标改善，全球经济企稳修复将部分抵消上述因素对石油需求的负面冲击，而后续各国战略石油储备的补充将带来额外需求。届时在原油供给弹性不足的情况下，原油供需矛盾可能加剧。而近期地缘冲突打乱了油价周期性上涨的节奏，从历史经验看，任何地缘冲突对油价的推涨都是不可持续的，最终一定会随着局势的降温以及其他干预手段使油价回到相对合理的区间，而且价格下跌的速度会非常快。在地缘事件影响逐步平息后，油价预计将回到80美元/桶-90美元/桶的中枢运行。

　　何康表示，地缘冲突下霍尔木兹海峡持续封锁，或导致中东部分国家原油储罐容量受限引发油田停产，进而导致中期油价上升。各国出于能源安全考虑，或开启一轮原油、成品油等能化产品储备性补库。考虑到地缘风险溢价、全球供需形势扭转，在产油国原油生产能力不受持续性损失的情景下，国际油价短期或面临阶段性显著上涨，上调2026年布伦特原油均价预期至78美元/桶；在产油国原油生产设施受短期不可修复性打击、海水淡化等基础设施受冲击情境下，上调2026年布伦特原油均价预期至95美元/桶。

　　“中期看，油价的顶部难以设限，但持续时间或不足，主要原因是持续扩大冲突的阻力较大而动力不足。”张启尧认为。

　　高盛大宗商品研究团队认为，布伦特原油均价在3月将维持在100美元/桶上方，4月回落至85美元/桶附近，此后逐步下行至年底的70美元/桶低位区间。高盛同时提示，相对于基准情景，油价“高位持续更长时间”的可能性仍不容忽视。