作者：正信期货 赵婷

　　截至2026年3月19日收盘MEG2605合约涨至522元/吨，较2月27日收盘价格上涨1517元/吨，涨幅高达40.97%。尽管我国乙二醇对外依存度已降至28%的历史低位，但结构性依赖问题依然严峻，尤其是来自中东地区（沙特占比超55%）。随着霍尔木兹海峡航运受阻及美伊冲突升级，海外货源流入预期出现断崖式缩减，叠加国内装置因原料稳定性问题被动降负，乙二醇供需格局由宽松向短缺转变。在成本高企与库存去化预期的共振下，预计短期内乙二醇价格将维持偏强震荡格局，地缘局势的演变仍是乙二醇定价的核心变量。

　　一、供应端内外双缩，减产力度超预期

　　当前油制乙二醇价格利润已探底至低点，叠加原料端供应不确定性，大型炼厂在低开工常态下，再度削减负荷的概率增大。出于对供应链稳定的担忧，国内主流企业集体转向降负避险模式，使得行业开工率低至近年来的低点。据隆众资讯统计，截至3月19日，国内乙二醇总开工58.05%，其中一体化开工55.71%，煤化工开工62.09%。进入3月中下旬，随着计划内检修落地及煤化工春检潮来袭，供给端收缩压力加剧，3月至4月的产量降幅或将大幅超出市场原预期。

　　我国乙二醇进口结构中，中东地区占据绝对主导地位。2025年数据显示，源自中东的进口量高达511万吨，占总进口量的71.3%，其中沙特一国占比即超过55%。当前，霍尔木兹海峡作为全球能源运输的咽喉要道，其通行受阻直接切断了部分中东货源的物流路径。同时，伊朗南帕尔斯油田遭遇袭击，伊朗发表声明，将对海湾地区石油设施进行反击。受海外装置不可抗力及船期严重延误的制约，市场普遍预期4月份乙二醇进口量将出现断崖式缩减。

　　二、成本传导受阻，下游负反馈显现

　　与供应端形成鲜明对比的是下游需求端正面临“高成本、弱订单”的困境，负反馈效应逐渐累积。虽然传统“金三银四”旺季临近，但终端织造环节的复工进度明显滞后。截至3月19日，江浙地区化纤织造综合开工率仅为52.61%。国际油价持续走高，化工产品价格跟进上涨，中小企业受制于订单缺失，及原料较高等因素影响，多消耗前期原料库存为主。

　　这种终端的疲软直接传导至聚酯环节。尽管原料价格上涨给予聚酯企业一定的挺价信心，但受制于终端订单缺失，聚酯企业产销持续清淡，成品库存快速累积。高库存压力迫使部分龙头企业传闻计划减产保价，进一步削弱了对乙二醇的采购积极性。

　　三、到港缩量预期下，去库预期较强

　　供应的收缩正在逐步兑现到库存数据上。截至3月19日华东主港地区MEG库存总量93.3万吨，虽仍处于相对高位，但增长势头已被遏制。随着4月进口量的预期骤减和国内产量的压缩，预计二季度初港口库存将迎来显著的去库周期，库存压力的缓解将为价格上行打开空间。

　　四、总结

　　综上所述，2026年3月的乙二醇市场正处于地缘风险溢价的高峰期，供应端的“黑天鹅”事件掩盖了需求端的疲软。后期走势多关注地缘局势走向，价格涨跌多跟进地缘，预期短线仍维持偏强震荡格局。关注国际原油、港口库存及终端订单情况。