2026年以来，港股震荡回调，打新越来越难赚钱，新股破发率已接近40%。但一批公募巨头却选择了“逆向操作”：年内以基石投资者身份参与港股IPO的金额超22亿港元，硬科技、生物医药、新消费轮番登场。

　　这场逆市布局，正在成为港股一级市场的一道独特风景线。

　　公募机构密集现身港股基石名单

　　公募基金参与港股IPO基石投资的热情，正在逆市升温。

　　Wind数据显示，今年以来，公募机构及其香港子公司参与港股IPO基石投资的金额已超22亿港元。与2023年至2024年公募普遍观望的态度相比，这一变化尤为突出。

　　更值得关注的是，在2025年10月以来港股持续回调的背景下，截至4月20日，恒生指数下跌逾3%，恒生科技指数跌幅更是超过24%，然而公募以基石身份参与港股IPO的案例不降反增，呈现出明显的“逆周期”特征。

　　从投资方向看，硬科技与高端制造成为公募布局的重中之重。

　　4月17日上市的半导体公司长光辰芯，基石投资者名单中出现了广发基金、华夏基金、易方达基金、富国基金等多家头部机构，其中富国基金认购规模最高，达5216.38万港元。同日上市的群核科技——被誉为杭州“六小龙”之一的科技新锐，获得了广发基金及广发国际资产管理有限公司合计6268.97万港元的基石认购，占比达5.12%。

　　此外，4月上市的思格新能引入了富国基金；3月上市的华沿机器人引入了广发基金；2月上市的大族数控同样获得富国基金青睐；1月登陆港股的壁仞科技、MiniMax、智谱、天数智芯等AI与芯片企业，则分别吸引了南方基金、易方达基金、广发基金及华夏基金（香港）等机构。

　　医药生物领域同样不乏公募身影。瑞博生物、精锋医疗、劲方医药、映恩生物等公司，在基石投资者中引入了华夏基金、华夏基金（香港）、富国基金等机构。

　　值得注意的是，部分传统消费赛道也获得了公募的“意外”捧场。零食连锁鸣鸣很忙、养猪龙头牧原股份、婴儿纸尿裤企业乐舒适、护肤品公司林清轩等企业的基石投资者名单中，均有公募机构入围。

　　这一密集布局与前两年形成鲜明对比。2023年、2024年港股估值持续压缩，公募普遍保持观望，基石名单中鲜有公募身影，Wind数据显示，两年中仅有两家公募机构以基石身份参与港股IPO。如今批量入场，折射出基金公司对港股长期配置价值的重新定价——在低估值环境下提前锁定优质资产，正在成为行业共识。

　　格上基金研究员关晓敏分析认为，公募参与基石投资的行业主要分布在硬科技与高端制造、生物医药、新消费三大方向，核心考量因素包括企业基本面与长期竞争力（盈利能力、成长能力）、估值合理性及发行定价的安全边际、管理团队与公司治理等。

　　逆向布局的双面逻辑

　　公募基金选择在港股震荡期密集参与IPO，其底层逻辑并不复杂——估值已进入历史低位区间。

　　Wind数据显示，截至4月20日，恒生科技指数整体市盈率‌PE（TTM）约为23倍，处于历史最高估值的35%分位。机构普遍认可目前港股尤其是科技板块的低估值优势。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，公募以基石身份参与港股IPO的现象越来越多，核心原因正是港股持续调整后，许多公司的价值已经跌了出来。“IPO的定价也受到二级市场震荡的影响而偏低，这为公募提供了较好的介入时点。”

　　关晓敏补充道，一方面，2025年以来港交所优质资产供给明显增加；另一方面，随着市场调整，港股估值进入历史低位，具备配置价值。

　　一位机构投资者则从套利角度解释了公募的动力：“公募参与港股IPO，核心归因于套利收益的存在。底层逻辑是目前港股相对估值远低于A股，提供了基于一定安全边际的套利空间。这个收益虽然不多，且目前有破发风险，但公募机构的风控能够使其整体仍保持正收益。对于以相对收益为目标的公募而言，这是有效的补充策略之一。”

　　不过，逆向布局并非没有代价。2026年以来，港股新股破发率有所攀升。

　　格上基金数据显示，截至4月20日，2026年新上市港股破发率为39.53%，相比2025年有所上升。比如，3月9日，“汽车循环包装第一股”优乐赛共享登陆港交所，首日大幅下跌43.64%；3月底，“铜质文创第一股”铜师傅上市首日下跌49.17%；即便是千亿市值的养猪龙头牧原股份，港股上市后也未能幸免于破发。

　　关晓敏指出，投资机会重点集中在少数优质个股上，整体收益受市场环境影响有所波动。

　　杨德龙也提醒，港股与A股不同，A股新股发行通常开盘即涨、破发概率较小，而港股采用自由询价机制，破发现象较为常见，因此投资港股IPO并非稳赚不赔。“公募在参与时，还是要认真研究公司的基本面和定价高低，不能没有选择，需要精挑细选。”

　　一位机构人士坦言，尽管今年参与新股的风险有所加大、收益有所收窄，目前总体处于微利状态，但只要打新的平均套利收益依然存在，公募机构就有动力继续参与基石投资。

　　展望未来，关晓敏认为，随着越来越多科技龙头赴港上市，公募基金通过基石投资参与的趋势将继续延续，并且会更加注重个股挖掘。“在投资上，需要深度研究产业逻辑，精选优质个股，以获取超额收益。”

　　杨德龙则表示，未来公募以基石身份参与港股IPO的趋势仍然较强，“以基石投资可以拿到更多股份，而且IPO破发的毕竟还是少数，多数上市后仍会上涨。”但他也强调，公募机构必须有选择性地参与，不能盲目跟风。

　　对于普通投资者，机构人士给出的一致建议是：在分化加剧的市场中，切勿盲目打新，应精选优质资产，关注基本面与估值性价比，避免追逐短期热度。

　　（作者：特约记者庞华玮 编辑：张星）