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　　全球储备体系正在发生深刻变化。最新分析显示，金砖 （BRICS ）国家持有的黄金储备占全球央行黄金储备的比例已升至17.4%，明显高于2019年的11.2%。与此同时，美元在全球外汇储备中的占比已降至1994年以来最低水平。在这一背景下，黄金正从传统避险资产，越来越多地被视为各国央行进行长期战略配置的重要工具。

　　EBC Financial Group技术分析师Michael Harris在周二发布的报告中指出，过去三年，全球央行购买黄金的规模已达到现代历史上前所未有的水平。他认为，这并不是由短期投机驱动的市场行为，而是一种明确的政策选择。Harris表示，2025年全球央行的黄金购买量甚至超过了一些中等规模产金国的全年矿产产量，而这一轮需求最显著的特征是持续、单向且对价格并不敏感。换句话说，无论黄金价格处于4000美元还是5000美元附近，主权买家都在持续吸收市场供应。

　　在这一轮全球购金潮中，BRICS 国家无疑处于最核心的位置。根据报告，BRICS 成员国目前合计持有超过6000吨黄金，约占全球官方黄金储备的17.4%。其中，俄罗斯持有2336吨，中国持有2298吨，印度持有880吨。仅俄罗斯和中国两国，就占该集团黄金储备总量的大约74%。Harris还指出，在2020年至2024年期间，BRICS国家央行贡献了全球主权黄金购买量的一半以上，而仅在2025年前九个月，这些国家就新增了663吨黄金，按当时价格估算价值约910亿美元。

　　Harris认为，这一趋势的真正转折点出现在2022年。当时，美国及其盟友在俄乌冲突背景下冻结了约3000亿美元俄罗斯外汇储备。这一行动在全球央行体系中产生了强烈震动，因为它向所有持有美元资产的官方机构传递出一个清晰信号，即储存在他国金融体系中的储备资产，并非绝对安全。正是在这一事件之后，全球央行购金速度明显加快，年度购买规模从此前大约500吨，跃升至连续三年超过1000吨。相比之下，储存在本国金库中的黄金无法通过SWIFT体系被冻结或没收，这使其战略吸引力显著上升。

　　与黄金储备占比上升形成鲜明对照的是，美元在全球储备体系中的份额正在持续下降。根据IMF的COFER数据，美元在全球储备中的占比已从1999年的71%下降至2025年底的约57%，创下1994年以来最低水平。不过，Harris也特别指出，这种变化并不意味着各国央行正在大规模主动抛售美元资产。更准确地说，美元份额的下降主要是因为欧元、日元、黄金以及其他非传统储备资产的增长速度更快。也就是说，美元依然保持主导地位，但其相对份额正在被逐步稀释。

　　世界黄金协会2025年的调查结果，进一步印证了这种结构性变化正在被全球央行广泛认知。调查显示，73%的受访央行预计，未来五年美元在全球储备中的占比还将继续下降。同时，有43%的央行表示计划进一步增持黄金，这两项数据都创下历史新高。Harris指出，黄金在官方储备资产中的占比已从2015年的不足10%，提升至当前的23%以上。虽然其中一部分增幅来自金价本身上涨，但整体方向非常明确，那就是各国央行正在持续提高黄金在储备组合中的权重。

　　从市场层面来看，Harris认为央行持续买入黄金，正在为金价建立一个越来越稳固的结构性底部。他指出，截至2026年4月初，黄金价格已升至每盎司4660美元附近，而仅在2025年一年内，金价涨幅就已超过60%。在此背景下，多家国际大行也相继上调黄金目标价。德意志银行将目标指向6000美元，摩根大通给出6300美元的预测，高盛预计金价可达到5400美元，而法国兴业银行甚至认为6000美元的判断仍属保守。与此同时，世界黄金协会预计，2026年全球央行黄金购买量仍将达到750吨至850吨，远高于历史常态，这一规模大约相当于全球年度矿产供应的五分之一。Harris认为，如此稳定而持续的官方需求，将使黄金市场每一次回调都变得比过去更浅。

　　除了央行需求外，机构资金和其他长期配置力量也在强化这一趋势。Harris指出，2025年黄金ETF资金流入明显加快，而中国保险资金也已开始获得试点配置黄金的机会。当主权资金、机构资金和零售资金在同一方向上同时行动时，黄金市场的供需关系就会在传统定价模型难以完全解释的程度上迅速收紧。这也是为什么，当前黄金价格走势越来越呈现出趋势性特征，而不仅仅是短期避险波动。

　　报告还特别提到，沙特阿拉伯可能成为未来黄金市场最值得关注的变量之一。目前，沙特持有约323吨黄金，但这一规模仅占其总储备的2.6%。Harris指出，对于一个拥有超过5000亿美元储备的国家而言，这一黄金配置比例实际上相当低。如果沙特未来只是将黄金占比提升至5%，其新增购买需求就可能相当于全球央行在2026年全部预期需求的总和。虽然沙特尚未公开宣布增持黄金的计划，但Harris认为，随着沙特加入BRICS 、参与mBridge跨境支付平台，以及与中国关系不断加深，其储备资产的战略再平衡完全有可能进一步延伸至黄金配置。

　　在Harris看来，接下来有三类事件尤其值得市场关注。第一种可能是中国提高黄金储备透明度，并披露高于预期的持有规模，这将立即成为市场的重要催化剂。第二种可能是沙特或阿联酋正式提高黄金配置比例，这将意味着新加入BRICS 的成员也在沿着俄罗斯和中国的路径重新配置储备。第三种则是IMF下一次COFER数据继续显示美元占比下降，因为美元份额每下降一步，都会进一步强化各国央行继续增持黄金的逻辑。